سهام هنوز "بهترین بازی در شهر" برای ضرب و شتم تورم است. گورو سرمایه گذاری شاخص توضیح می دهد که چرا.

در 50 سالگرد کتاب پیشگامانه خود ، برتون ملکیل می گوید که به طور متوسط دلار را به صندوق های سهام گسترده مبتنی بر وسیع می کند و تلاش برای ضرب و شتم بازار را فراموش می کند

• نماد ایمیل
• نماد فیس بوک
• نماد توییتر
• نماد LinkedIn
• نماد فلیپ

• نماد چاپی
• نماد تغییر اندازه

نمادهای ارجاع شده

تبلیغ

"‘ نمایه سازی یک استراتژی متوسط نیست. این یک استراتژی بالاتر از حد متوسط است. "

در ژانویه سال 1973 ، یک کتاب سرمایه گذاری منتشر شد که به تغییر وال استریت برای همیشه کمک می کند."یک پیاده روی تصادفی در وال استریت" بارتون مالکیل این ادعا را در آن زمان سنگین بیان کرد که مدیران پول حرفه ای ارزش هزینه های خود را ندارند. ملکیل با بیان اینکه "یک شامپانزه چشم بسته با دارت و لیستی از سهام" می تواند در بازی های خود ، جوانب مثبت وال استریت را شکست دهد.

مالكیل توضیح داد كه ضرب و شتم بازار دشوار است ، زیرا بازار تمام اطلاعات موجود را از طریق آنچه كه به عنوان فرضیه بازار كارآمد شناخته می شود ، هضم می كند. ملکیل استدلال کرد که قیمت سهام از "پیاده روی تصادفی" پیروی می کند و نوسانات آنها را نمی توان پیش بینی کرد.

از آنجا که بیشتر گزینه های سهام نمی توانند به طور مداوم یک شاخص معیار مانند کلاه بزرگ S& P 500 SPX ، +0. 14 ٪ ، Malkiel ، در آن زمان استاد اقتصاد در دانشگاه پرینستون ، استدلال کنند که سرمایه گذاران بهتر از خرید و نگه داشتن خود معیار هستند، تسویه حساب برای بازده برابر با میانگین. به این ترتیب ، شما با هزینه کمتری و با اطمینان بیشتر بهتر از مدیریت فعال خواهید بود.

ادعای ملکیل در صورت عدم وجود آشکار با شک و تردید روبرو شد. در سال 1973 هیچ صندوق متقابل شاخص کم هزینه در دسترس سرمایه گذاران خرده فروشی وجود نداشت. ملکیل از ایجاد چنین محصولی دفاع کرد ، اما وقتی جان گوگل ، بنیانگذار گروه پیشتاز ، یک سه سال بعد معرفی کرد ، پول در ابتدا دور ماند.

با این حال ، نیم قرن بعد ، صندوق های متقابل شاخص کم هزینه و صندوق های مبادله ای که از آن استفاده می شود ، سنگ بنای بسیاری از اوراق بهادار سرمایه گذاری است."یک پیاده روی تصادفی" برای سرمایه گذاران به یک خوانده شده کلاسیک تبدیل شده است و فقط پنجاهمین سالگرد خود را با دیگری در یک سری نسخه های اصلاح شده و به روز شده مشخص کرده است. در این مصاحبه تلفنی اخیر ، که برای طول و وضوح ویرایش شده است ، ملکیل در مورد طول عمر کتاب و ارتباط آن با محیط فعلی بازار سهام بحث کرده است.

MarketWatch: نیم قرن پس از انتشار آن ، "پیاده روی تصادفی در وال استریت" هنوز به موقع و مرتبط است - شاید اکنون بیش از هر زمان دیگری. چنین طول عمر برای یک کتاب سرمایه گذاری نادر است. آیا تا به حال تصور کرده اید که چنین قدرت ماندگار دارد؟

ملکیل: من به ویژه وقتی واکنش جامعه مالی تقریباً یکنواخت منفی بود ، آن را پیش بینی نکردم. من در نسخه اول این خط را داشتم که یک شامپانزه چشم بسته می تواند یک نمونه کارها و همچنین متخصصان را انتخاب کند. این یک اظهارات زیبا بود اما برخی از متخصصان را به روش اشتباه مالید. من از متخصصان از جمله مواردی که گفتند این پایان نامه ، شما با یک صندوق شاخص بهتر از یک صندوق فعال شده فعال هستید ، در بهترین حالت و کاملاً اشتباه ، با یک صندوق شاخص بهتر خواهید بود.

شواهد در طی 50 سال گذشته به گونه ای است که من واقعاً امروز به پایان نامه حتی بیشتر اعتقاد دارم. نمایه سازی یک استراتژی متوسط نیست. این یک استراتژی بالاتر از حد متوسط است و از میانگین صندوق سهام فعال در حدود 100 امتیاز در سال بهتر عمل می کند.

MarketWatch: برای سرمایه گذاران دشوار است که از میانگین بازار بهتر عمل کنند. بنابراین اگر بازده شما به طور مداوم متوسط باشد ، با تعریف ، سرمایه گذاران - از جمله متخصصان - که از معیار کم می شوند ، ضرب و شتم خواهید کرد.

ملکیل: در هر سال افرادی هستند که از آنها بهتر عمل می کنند ، اما کسانی که سال آینده بهتر عمل می کنند یکسان نیستند. وقتی این موضوع را بیش از 10 یا 20 سال ترکیب می کنید ، ما در مورد 90 ٪ مدیران پول صحبت می کنیم.

من نمی گویم که بهتر از آن غیرممکن است. برخی از افراد این کار را کرده اند و ممکن است ادامه یابد. اما وقتی برای این کار تلاش می کنید ، به احتمال زیاد در 90 ٪ کسانی که نمی کنند ، باشید.

MarketWatch: با این حال ، هنوز هم ادامه دارد ، 50 سال به بعد و با وجود محبوبیت انفجاری نمایه سازی. کتاب شما در ابتدا در سال 1973 منتشر شد ، قبل از اینکه یک صندوق شاخص وجود داشته باشد. سه سال بعد جان گوگل صندوق Vanguard 500 ، اولین صندوق شاخص S& P 500 را راه اندازی کرد. شما و گوگل هر دو به یک انقلاب کمک کردند.

ملکیل: واکنش به صندوق شاخص اول تقریباً همان واکنش حرفه ای به کتاب من بود: فقیر در بهترین حالت و فوق العاده منفی در بدترین حالت. Bogle از Underwriters خواست تا اولین صندوق شاخص را شروع کنند و او می خواست 250 میلیون دلار بفروشد. کارگران گفتند که ما فکر نمی کنیم که بتوانیم 250 انجام دهیم. بیایید آن را برای 150 تنظیم کنیم. وقتی کتاب ها بسته شدند ، 11 میلیون دلار جمع آوری کرد. مورد تمسخر قرار گرفت. آن را "حماقت Bogle" خوانده شد. این صندوق حداقل برای یک دهه و حتی دو سال پول زیادی جمع نکرد. اکنون بیش از نیمی از پول در صندوق های سرمایه گذاری فهرست بندی شده است.

MarketWatch: البته در مورد سرمایه گذاری در 50 سال تغییر کرده است. در مورد نمایه سازی چه می ماند؟

Malkiel: آنچه تغییر نکرده است این است که در حالی که بازار همیشه درست نیست ، اما واقعاً کار قابل توجهی را برای بازتاب اطلاعات انجام می دهد و تا این حد واقعاً کاملاً کارآمد است. بنابراین شما خیلی بهتر است که قضاوت بازار را بپذیرید و به سادگی یک صندوق شاخص را خریداری کنید.

"این طور نیست که ما نمایه سازی زیادی داشته باشیم. من فکر می کنم ما هنوز خیلی کم داریم. "

MarketWatch: آیا با پول زیادی که اکنون به صندوق های فهرست گره خورده است ، آیا نمایه سازی بسیار محبوب شده است؟

ملکیل: بیش از 50 ٪ از پول سرمایه گذاری شده در صندوق های سرمایه گذاری فهرست بندی می شود. آیا این خیلی بزرگ است؟اول از همه ، با افزایش نسبت وجوه فهرست بندی شده ، ممکن است فکر کنید که مدیریت فعال بهتر و بهتر عمل خواهد کرد ، اما در واقع هر سال کمی بدتر می شود. رشد نمایه سازی باعث نشده است که مدیران فعال بهتر عمل کنند.

و برای کسانی که می گویند سرانجام کسی باقی نخواهد ماند تا بازار را کار کند ، من می گویم حتی اگر 95 ٪ از بازار فهرست بندی شود ، من نگران نخواهم بود. اینگونه نیست که ما نمایه سازی زیادی داریم. من فکر می کنم ما هنوز خیلی کم داریم. من چیزی نمی بینم که نگران این باشم که موفقیت نمایه سازی منجر به سقوط خودش شود ، همانطور که بسیاری از مردم معتقدند.

MarketWatch: چرا متقاعد شده اید که محبوبیت ایندکسلینگ به نقطه اوج نمی رسد؟

Malkiel: ایده در مورد نمایه سازی این است که بازار بیشتر آن را به درستی دریافت می کند. اگر شرکتی وجود داشته باشد که درمانی را برای نوع خاصی از سرطان کشف کند و سهام آن 20 دلار در هر سهم به فروش می رسد و این اعلامیه باید سهام خود را به 40 دلار سهم برساند ، ایده بازارهای نسبتاً کارآمد به این معنی است که قیمت به 40 دلار می رسددور.

بیایید تصور کنیم 100 ٪ پول فهرست بندی شده است. این دارو بیرون می آید ، سهام هنوز در 20 سال به فروش می رسد. تا زمانی که ما بازارهای رایگان داشته باشیم و کسی بتواند آنچه را که می خواهد خریداری کند ، برای من غیرقابل تصور است که برخی از سرمایه گذاران وجود ندارد که وارد شوند و آن سهام را تا زمانی که 40 دلار در هر سهم بفروشد ، خریداری کنند.

MarketWatch: آیا شما نگران صندوق های جدیدتر و هدفمند هستند که نوید بیشتری برای جنجال خود می دهند؟

Malkiel: من گسترش صندوق های شاخص را در برش های باریک تر و باریک تر از بازار زیر سوال می برم و برای سرمایه گذاران بسیار سوداگرانه تر درخواست می کنم. به عنوان مثال ، من فکر می کنم وحشتناک است که ما بودجه شاخص داریم که قصد دارد سه بار از S& P 500 به شما بدهد. من همچنین برخی از شاخص های باریک را که واقعاً تقریباً فعال هستند ، دوست ندارم ، زیرا آنها به شما پیشنهاد می کنندمی تواند بخش کوچکی از بازار را انتخاب کند که "کم ارزش" باشد و بهتر عمل کند. استفاده از اینها برای حدس زدن به فکر اینکه می توانید شاخص را بزنید کاملاً اشتباه و خود مخرب است.

من صندوق های شاخص مبتنی بر گسترده و کل صندوق های شاخص بازار سهام را بیش از صندوق های شاخص S& P 500 ترجیح می دهم ، زیرا شما باید همه چیز را داشته باشید. از آنجا که اکنون می توانید یک صندوق شاخص بازار سهام را برای نسبت هزینه دو یا سه نقطه پایه-اساساً صفر-خریداری کنید ، این همان چیزی است که من ترجیح می دهم.

MarketWatch: آیا تمام گزینه های سرمایه گذاری و استراتژی های موجود امروزه سرمایه گذاران را وسوسه می کنند تا از آنچه که بازار سهام می تواند با گذشت زمان ارائه دهد ، نادیده بگیرند؟

ملکیل: به گونه ای که سرمایه گذاران باهوش تر شده اند. اما اکنون ممکن است مردم نسبت به بازده بورس سهام که باید انتظار داشته باشند کمی غیر واقعی باشند. در طی 100 سال گذشته ، بازار سهام گسترده ایالات متحده در کل بازده کل 9 ٪ -10 ٪ در سال است. من فکر نمی کنم دهه آینده احتمالاً این کار را انجام دهد.

یک متریک ارزیابی وجود دارد که پیش بینی نرخ بازده 10 ساله را انجام می دهد-نسبت کیپ ، درآمد قیمت تعدیل شده چرخه ای چندگانه. به نظر می رسد چیزی مانند 60 ٪ از تغییرات در نرخ بازده 10 ساله را توضیح می دهد. آنچه که مورد توجه قرار می گیرد این است که وقتی کیپ میانگین متوسط است ، نرخ بازده 10 ساله بعدی به طور متوسط بیشتر شبیه 4 ٪ یا 5 ٪ است. هنگامی که کیپ کم است ، در تک رقمی ، نرخ بازده 10 ساله چیزی در نوجوانان بوده است.

امروز کیپ حدود 30 ساله است که یکی از بالاترین تاریخ در تاریخ است. در واقع ، مردم باید انتظار داشته باشند که در طی 10 سال آینده بازده رقم میانی رقم داشته باشند. این کمی مرا نگران می کند. اگر آنها به این فکر می کنند که چقدر نیاز به پس انداز برای بازنشستگی دارند ، چقدر از صندوق بازنشستگی خود برای حفظ ارزش واقعی خود استفاده می کنند ، سرمایه گذاران باید در نظر بگیرند که پیش بینی 9 ٪ -10 ٪ طی یک دهه آینده معنی نداردبشر

سهام هنوز بهترین بازی در شهر است. آنها کلاس دارایی هستند که بیشترین اعتماد به نفس تورم را پشت سر گذاشته است ، بهتر از طلا ، اوراق قرضه ، املاک و مستغلات عمل کرده است. توصیه من این است که واقع بینانه و مراقب باشید. کورکورانه فرض نکنید که بازده متوسط 10 ٪ سالانه به صورت سنگ نوشته شده است. ارزیابی ها اکنون تمدید شده است. من مطمئن نیستم که چه تعداد سرمایه گذار این را درک می کنند.

MarketWatch: اگر سهام به طور متوسط 5 ٪ در طی یک دهه آینده پس از فاکتورسازی برای تورم ، به طور متوسط 5 ٪ بدهد ، کجا و چگونه مردم باید تخصیص پول خود را در نظر بگیرند؟

ملکیل: من پیشنهاد نمی کنم که از سهام خودداری کنید. من معتقدم به مبلغ متوسط دلار با سهام با سهام. صادقانه بگویم ، اگر بازارها بسیار بی ثبات هستند ، و گاهی اوقات شما واقعاً کم خریداری می کنید ، بیش از 5 ٪ از میانگین هزینه دلار دریافت خواهید کرد.

برای جوانان شروع به کار ، هر هفته کمی صرفه جویی کنید. حتی اگر هرگز پول زیادی کسب نکنید ، هنگام بازنشستگی یک لانه عالی خواهید داشت. سهم شیر خود را از پول خود در یک صندوق شاخص گسترده مبتنی بر دلار قرار دهید. ما در طی دوره ای که کتاب منتشر شد ، بازارهای وحشتناکی داشته ایم. دهه 1970 دوره ای بسیار دلپذیر برای سهام نبود. 10 سال اول بازارهای 2000 در اصل مسطح بود. اما اگر از سال 1978 شروع کنید ، 100 دلار در ماه در صندوق شاخص Vanguard 500 قرار می دهید؟امروز تقریباً 1. 5 میلیون دلار دارید. چیزی که احتمالاً بیشتر از همه در مورد کتاب من را خوشحال می کند این است که نامه های طرفداران می گویند: "متشکرم. من دقیقاً همان کاری را که شما گفتید انجام داده ام. "کارت ها و نامه های من می گویند که در واقع کار می کند.

اگر پیرتر هستید و اکنون آن تخم مرغ لانه را دارید و آن را به روشی دوستانه به دست آورده اید ، پس نباید یک نمونه کارها تمام سهام داشته باشید. من توصیه می کنم حداقل توزیع مورد نیاز را طی یک سال انجام دهید و آن را در یک وثیقه یک ساله خزانه داری قرار دهید. RMD را که باید طی دو سال از آن خارج کنید و آن را در یک خزانه داری دو ساله قرار دهید. اکنون اوراق قرضه حداقل به شما بازده می دهد. برای RMD خاص من Treasurys می خواهم. برای اهداف سرمایه گذاری عمومی باید صندوق های شاخص داشته باشید اما کل صندوق های بازار اوراق قرضه را اضافه کنید.

MarketWatch: بحث در مورد خرد سهام سنتی 60 ٪ سهام/40 ٪ تخصیص نمونه کارها اوراق قرضه وجود دارد که اغلب نقطه شروع سرمایه گذاران است. آیا شما طرفدار نمونه کارها 60/40 هستید؟

ملکیل: ممکن است برای یک فرد بازنشسته ، 60/40 معنی داشته باشد. اما به عنوان یک قاعده کلی ، نه.

در نمونه کارها خودم آنچه را که از نظر RMDS گفتم انجام می دهم. من برای خودم سرمایه گذاری نمی کنم ، برای فرزندان و نوه هایم سرمایه گذاری می کنم. بنابراین من هنوز یک سرمایه گذار به شدت عدالت هستم. اگر به اندازه کافی زندگی کرده اید و برای فرزندان و نوه های خود سرمایه گذاری می کنید ، 40 ٪ اوراق قرضه نمی خواهید.

آنچه که مطمئناً این است این است که سرمایه گذاران جوان باید عمدتاً سرمایه گذاران عدالت باشند و سرمایه گذاران قدیمی هنوز به سهام زیادی احتیاج دارند. اما تخصیص بسیار بیشتر به اوراق قرضه ضروری است.

"" پرچین تورم مورد علاقه من یک صندوق شاخص املاک و مستغلات خواهد بود. "

MarketWatch: اکنون به سرمایه گذاران که از تصادفی وال استریت فریب خورده اند ، چه توصیه ای می کنید-در این حالت افزایش نوسانات بازار سهام و بازگشت دردناک 2022 بازار؟

ملکیل: بسته به تحمل ریسک شما ، تفاوت هایی وجود دارد. اگر نمی توانید شب بخوابید زیرا به نمونه کارها خود نگاه می کنید ، 100 ٪ سهام برای شما مناسب نیست. به نقطه خواب بفروشید.

این امر به ویژه در حال حاضر صادق است زیرا من نگران این هستم که این کار چقدر دشوار باشد که فدرال رزرو ما را به نرخ تورم 2 ٪ بازگرداند. بنابراین قطعاً به برخی از دارایی ها نیاز دارید که احتمالاً تورم را فراهم می کنند. پرچین تورم مورد علاقه من یک صندوق شاخص املاک و مستغلات بر خلاف طلا خواهد بود. سهام مشترک کار خوبی برای محافظت از تورم انجام داده است و املاک و مستغلات بهتر از طلا عمل کرده است. من نمی خواهم در اوراق قرضه بلند مدت باشم. به خصوص اکنون ترجیح می دهم موارد امن تری داشته باشم. هیچ مشکلی در گرفتن 4 ٪ به علاوه از یک خزانه داری وجود ندارد.

نوسانات واقعاً به میانگین هزینه دلار کمک می کند. برای 10 سال اول دهه 2000 ، از حباب Dot-Com ، بازارهای سهام وحشتناکی داشتیم. بازار در سال 2010 به پایان رسید و در سال 2000 آغاز شد. با این حال 100 دلار در ماه ، سرمایه گذار متوسط با هزینه دلار به طور متوسط 5. 7 ٪ درآمد کسب کرد. کار می کند.

نکته دیگری که باید به خاطر بسپارید: نتایج خوب مالی به انجام کار درست بستگی دارد. نکته درست برای من سرمایه گذاری منظم در یک صندوق شاخص مبتنی بر گسترده است. اگر بتوانید این خطر را داشته باشید و جوان باشید ، یا با اوراق قرضه و صندوق های شاخص اوراق قرضه در بازنشستگی ، باید همه برابر باشد.

بخش دیگر این کار اشتباه نیست. از اشتباهات خودداری کنید. عکسهای فانتزی را امتحان نکنید. فقط توپ را به عقب برگردید و خوب خواهید شد.