سه استراتژی برای پیمایش در بازارهای اوراق قرضه آشفته

محیط بازار امروز به ترس های اولیه سرمایه گذاران اوراق قرضه دامن می زند. بازده بسیار پایین ، پیدا کردن درآمد کافی و بازده بالقوه را دشوار می کند. رشد اقتصادی از فروپاشی سال 2020 در حال بازگشت است ، اما درک جهان در بهبودی نامشخص است. محرک گسترده مالی می تواند تورم را زنده کند ، یک خطر طولانی و خفیف که سرمایه گذاران در پرداختن به آن زنگ زده اند. و رشد مجدد باعث افزایش بازده شده است-از لحاظ ، به جای کاهش اضطراب سرمایه گذاران گرسنه ، کمک می کند.

تورم و افزایش نرخ: اسکن افق

ما موافق هستیم که اقتصاد جهانی در معرض رژیم جدید و تورمی تر قرار دارد. علائم اولیه ممکن است به عنوان اثرات پایه ظاهر شود و قیمت کالاهای بالاتر تورم عناوین در اقتصادهای پیشرفته را به طور موقت بالاتر می برد. اما ما به زودی انتظار تورم قابل توجه و پایدار را نداریم.

ما همچنین فکر نمی کنیم نرخ بهره به طرز چشمگیری افزایش یابد. این احتمال وجود دارد که رشد اقتصادی جهانی در نیمه دوم سال تسریع کند. اما حتی اگر تورم شروع به تحقق کند ، سیاست گذاران تمایل ندارند که نرخ ها را خیلی سریع ، خیلی سریع افزایش دهند ، که می تواند بهبودی شکننده را به خطر بیندازد. آنها به ویژه در صورتی که افزایش بازده ها تهدید می کنند دارایی های ریسک را از بین می برد ، احتمالاً قدم می گذارند.

نتیجه؟بازده در بیشتر بازارها احتمالاً تا سال 2021 پایین خواهد ماند. حتی در ایالات متحده ، که احتمالاً سریعتر از سایر اقتصادهای توسعه یافته رشد می کند ، عملکرد 10 ساله خزانه داری احتمالاً به سال 2021 در حدود 1. 75 ٪ از امروز پایان می یابد ، اما هنوز هم پایین تر از امروز است. سطح قبل از برگه.

نمونه کارها خود را در Autopilot قرار ندهید

با این وجود ، با وجود بودجه محرک گسترده در اطراف اقتصاد جهانی ، آماده سازی محتاطانه است - و این به معنای فعال ماندن است.

این می تواند وسوسه انگیز باشد که یک رویکرد منفعل در درآمد ثابت انتخاب کنید. استراتژی های منفعل به سرمایه گذاران اجازه می دهد تا از آنجا بنشینند و از آن لذت ببرند. اما این سواری ممکن است خطرناک تر از آن باشد که بسیاری متوجه شوند. در حقیقت ، فشار دادن دکمه Autopilot امروز می تواند شما را در برابر افزایش نرخ بهره و خطرات تورم آسیب پذیر کند. همچنین شما را در معرض نوسانات در دارایی های ریسک قرار می دهد زیرا عدم اطمینان در مسیر بهبودی ادامه دارد.

در مقابل ، مدیران فعال می توانند چندین اهرم و شماره گیری را کنترل کنند تا بادهای فعلی و در حال تغییر بازار حرکت کنند. در زیر سه تعدیل وجود دارد که فکر می کنیم امروز سرمایه گذاران باید در نظر بگیرند.

مدت زمان را شماره گیری کنید - اما خیلی زیاد نیست.

در هنگام مواجهه با یک محیط با سرعت زیاد ، سرمایه گذاران که نمی توانند بیش از حد از بین بروند ، باید محدود شوند ، اما باعث از بین رفتن مدت زمان یا حساسیت به تغییرات نرخ بهره نمی شوند.

مدت زمان کوتاه شدن می تواند با افزایش نرخ بهره به کاهش نوسانات و ضررها کمک کند. مدت زمان پیرایش متوسط همچنین می تواند یک پرچین مؤثر در برابر خطر تورم باشد.

اما به دو دلیل به پول نقد تغییر نکنید یا قرار گرفتن در معرض مدت زمان خود را به طرز چشمگیری کوتاه کنید. اول ، این استراتژی به زودی می تواند شما را به اوراق قرضه درآمد و تورم عقب بیندازد. دوم ، اوراق قرضه دولتی که مدت زمان را فراهم می کنند ، به عنوان جبران خسارات ناشی از اعتبار و سهام- حتی اگر بازده اوراق قرضه کم یا منفی باشد.

به عبارت دیگر ، اگر دارایی های ریسک لوکوموتیو باشند که بازده بالایی را ایجاد می کند ، مدت زمان آهنگ است که قطار را در خط نگه می دارد. مسیر را از بین ببرید و خطر ابتلا به نمونه کارها را در معرض خطر قرار دهید.(و سعی نکنید که زمان افزایش داشته باشید.

فروش Coronavirus سال گذشته بینش مهمی در مورد نقش اوراق قرضه دولتی در تخصیص ارائه می دهد. در حقیقت ، اوراق قرضه دولتی یکی از معدود جبران های واقعی برای نوسانات سهام عدالت بود که سهام در فوریه-مارس 2020 و دوباره در طول بازپرداخت در ماه سپتامبر سقوط کرد.

در روزهایی که سهام ایالات متحده در سال 2020 سقوط کرد ، همبستگی بین خزانه داری ایالات متحده و S& P 500 (نمایشگر ، زیر سمت چپ) زی ر-0. 4 باقی مانده است. و در اروپا ، هنگامی که بازار سهام در مارس و سپتامبر سقوط کرد ، بازده های 10 ساله آلمان در قلمرو منفی قرار گرفتند. اما همبستگی بین Bunds و شاخص MSCI اروپا (نمایش ، زیر سمت راست) در طی این فروش ها منفی تر شد و به حدو د-0. 5 رسید. به عبارت دیگر ، وقتی بیشترین نیاز به دفاع داشت ، اوراق قرضه دولتی دفاعی تر شد.

همبستگی ها می توانند ناپایدار باشند. در طول سه دهه گذشته ، همبستگی معکوس بین سهام و اوراق قرضه چندین بار خراب شده است. اخیراً ، در اوایل ماه مارس ، افزایش بازده خزانه داری ایالات متحده (و کاهش قیمت اوراق قرضه) ضعف در سهام را برانگیخت و در نتیجه همبستگی مثبت بسیار کمی بین بازارها ایجاد کرد. با این حال ، از نظر تاریخی ، این قسمت ها مختصر بوده است ، و همبستگی همواره به قلمرو منفی برگشته است.

تا 31 مارس 2021 منبع: بلومبرگ ، MSCI ، S& P و Alliancebestein (AB)

همبستگی ها می توانند ناپایدار باشند. در طول سه دهه گذشته ، همبستگی معکوس بین سهام و اوراق قرضه چندین بار خراب شده است. اخیراً ، در اوایل ماه مارس ، افزایش بازده خزانه داری ایالات متحده (و کاهش قیمت اوراق قرضه) ضعف در سهام را برانگیخت و در نتیجه همبستگی مثبت بسیار کمی بین بازارها ایجاد کرد. با این حال ، از نظر تاریخی ، این قسمت ها مختصر بوده است ، و همبستگی همواره به قلمرو منفی برگشته است.

در کوتاه مدت ، ما به لطف بانک های مرکزی حمایتی و بازپرداخت دوره ای بازده اوراق قرضه با بهبود اقتصاد ، گاه به گاه از همبستگی بین خزانه ها و سهام در قلمرو مثبت پایین انتظار داریم. اما در طولانی مدت-و به ویژه در هنگام وقوع ریسک-ما معتقدیم که همبستگی های منفی غالب خواهد شد و اوراق قرضه دولتی باید یک لنگر اساسی را برای بادگیر فراهم کند.

خطرات مخالف را متعادل کنید.

در حالی که مدت زمان بافر در برابر خسارات ناشی از اعتبار فراهم می کند ، یک تخصیص سالم به منابع متنوع اعتبار به سرمایه گذاران این امکان را می دهد تا هنگام تجمع دارایی های ریسک ، در صعود شرکت کنند. این دقیقاً به همین دلیل است که بیشتر سرمایه گذاران باید دارایی های بازده و دارایی های ریسک پذیر را در اختیار داشته باشند.

در حقیقت ، از جمله مؤثرترین استراتژی های فعال ، مواردی است که اوراق قرضه دولتی و سایر دارایی های حساس به نرخ بهره را با دارایی های اعتباری رشد محور در یک استراتژی واحد و با مدیریت پویا ترکیب می کنند.

این رویکرد می تواند به مدیران کمک کند تا تعامل بین نرخ بهره و خطرات اعتباری را به دست آورند و تصمیمات بهتری در مورد اینکه کدام راه برای تکیه در یک لحظه معین است ، بگیرند. توانایی تعادل با دارایی های همبستگی منفی به تولید درآمد و بازده بالقوه در ضمن محدود کردن دامنه کاهش می یابد.

به اعتبار لاغر شوید.

در این مرحله از بهبود ، ما فکر می کنیم سرمایه گذاران باید این تعادل را به سمت اعتبار در نظر بگیرند. دارایی های ریسک مانند شرکت های با بازده بالا تمایل دارند که در یک محیط با سرعت افزایش یافته باشند ، به ویژه هنگامی که انتظارات تورم در حال افزایش است. به این دلیل است که چنین شرایطی به طور معمول با رشد اقتصادی محکم همراه است که از اعتبار پشتیبانی می کند. اگر این آشنا به نظر می رسد ، به این دلیل است که امروز محیط ما است.

سرمایه گذاران با نگرانی جدی در مورد افزایش تورم ممکن است استراتژی های صریح و محافظت از تورم را در نظر بگیرند. اما سرمایه گذاران محدود به اوراق قرضه مرتبط با تورم در توسعه یک سبد همه هوایی نیستند.

با داشتن بازده نسبی جذاب و همبستگی کم با اوراق قرضه دولتی ، بسیاری از بخش های اعتباری نقش دفاعی در محیط های تورمی و افزایش دارند. نکته اصلی متنوع سازی است. به دنبال پروفایل های ریسک/پاداش قانع کننده در بخش ها و مناطق با رژیم های مختلف تورم و نرخ بهره باشید. و انتخابی باشید. اصول اساسی

در دنیایی با بیش از 17 تریلیون دلار بدهی با بازده منفی ، جیب های بازار جهانی اعتبار شرکت ها به عنوان یک گروه قابل توجه از دارایی هایی که سطح جذابیت عملکرد خود را ارائه می دهند ، معرفی می شوند. اصول به طور گسترده ای پشتیبانی می کند ، شرکت ها برای تقویت بافر نقدینگی خود از نرخ پایین استفاده کرده اند و شرایط عرضه و تقاضا بسیار مطلوب است.

مالی باید از بهبود اقتصادی و افزایش نرخ بهره مند شود. با افزایش نرخ بهره ، حاشیه های بانکی نیز بهبود می یابد و پروفایل های اعتباری بانک ها را بهبود می بخشد. به عنوان مثال ، در اروپا بازده اوراق قرضه اضافی ردیف 1 بانکهای اروپایی بیش از سایر صادرکنندگان با بازده اروپایی و ایالات متحده است ، در حالی که ترازنامه های آنها با بهبود نسبت سرمایه و نقدینگی تقویت شده است.

برای وانت بازده سالم نسبت به اوراق بهادار شرکتی درجه سرمایه گذاری ، سرمایه گذاران با درآمد ثابت می توانند دارایی های اوراق بهادار ایالات متحده را که جریان نقدی اساسی آنها از منابع مختلف نسبت به اعتبار شرکت ها ناشی می شود ، ضربه بزنند. به طور خاص ، ما معتقدیم که اوراق بهادار ریسک و انتقال اعتبار (CRT)-اوراق قرضه تحت حمایت وام مسکن صادر شده توسط شرکتهای تحت حمایت دولت ایالات متحده-به ویژه جذاب هستند. CRT ها به لطف تقاضای انعطاف پذیر در بازار مسکن ایالات متحده از اصول قوی برخوردار هستند. به لطف نرخ شناور آنها ، CRT ها در برابر افزایش نرخ و دفاع محکم در برابر تورم محافظت می کنند.

ما همچنین انتظار داریم که بدهی های بازار در حال ظهور توسط دلار ضعیف تر آمریکا ، ادامه محرک مالی ، ارزیابی های جذاب و تقاضای سرمایه گذار قوی برای درآمد در یک محیط کم بازده جمع شود.

این بخش های متنوع چه ارتباطی دارند؟همه آنها باید در صورت ادامه روند واکسن ، اقتصادها بازگشایی و رشد رشد شوند و باعث سفت شدن گسترش اعتبار شوند.

افزایش نرخ به نفع سرمایه گذاران در دراز مدت است

ما می دانیم که افزایش بازده اوراق قرضه می تواند در کوتاه مدت با کاهش قیمت ها دردناک باشد. اما در دراز مدت ، افزایش نرخ برای سرمایه گذاران اوراق قرضه مناسب است. به همین دلیل است: اوراق بهادار درآمد در قالب پرداخت کوپن با نرخ های جدید و بالاتر سرمایه گذاری می شود.

بیایید مثالی را مرور کنیم تا نشان دهیم که تأثیر واقعی افزایش نرخ ها ممکن است بر پرتفوی اوراق قرضه چه باشد. ما یک پرتفوی ساده از اوراق قرضه خزانه داری را مدل سازی کرده ایم و با فرض افزایش ناگهانی 125 واحدی در نرخ ها، آن را شوکه کرده ایم. عملکرد فوری آن چگونه خواهد بود؟و سپس، سال های بعدی چگونه آشکار می شوند (نمایش)؟

پرتفوی A بدون افزایش نرخ فرض می کند، در حالی که پورتفولیو B افزایش نرخ را 125 b. p فرض می کند. در روز اول و پس از آن ثابت بمانید

فقط برای اهداف توضیحی تا 31 مارس 2021 منبع: وزارت خزانه داری ایالات متحده و اتحاد برنشتاین (AB)

در ابتدا، پرتفوی با کاهش قیمت اولیه روبرو می شود - یک تجربه غیرقابل انکار دردناک. با این وجود، این پرتفوی همچنان درآمد ایجاد می کند و سرمایه گذارانی که در این مسیر باقی می مانند، می توانند آن درآمد را با بازدهی بالاتر دوباره سرمایه گذاری کنند. این به جبران کاهش قیمت کمک می کند و در نهایت آن را به طور کامل جبران می کند. در کمتر از دو سال، نمونه کارها ما به سیاهی بازگشته است. و در سال سوم، پرتفوی نه تنها به جایی رسیده است که اگر نرخ ها هرگز افزایش نمی یافتند، بلکه پس از آن ارزش بیشتری دارد و سریعتر رشد می کند. در آن مرحله، شما بهتر هستید.

این قانون سرانگشتی ما است: تا زمانی که مدت زمان پرتفوی شما کوتاه تر از افق سرمایه گذاری باشد، افزایش نرخ ها به نفع شما خواهد بود - مهم نیست افزایش نرخ چقدر زیاد باشد.

در واقع، با وجود استراتژی های مناسب، افزایش نرخ ها می تواند به حفظ کل تخصیص دارایی شما کمک کند.