آیا صندوق های پرچین از دست می دهند پرچین خود را از دست می دهند؟

"صندوق های تامینی" حدود 70 سال پیش توسط سرمایه دار استرالیا آلفرد وینسلو جونز پیشگام شد. ایده او این بود که یک موقعیت "طولانی" را ترکیب کند (به عنوان مثال ، اگر اوراق بهادار به قیمت بالا برود) ، به طور معمول مجموعه ای از سهام رشد ، با موقعیت "کوتاه" سود می برد (به عنوان مثال ، اگر اوراق بهادار پایین بیاید سود می برد. قیمت) در قسمت دیگر نمونه کارها. جونز استدلال كرد كه این استراتژی "كوتاه مدت" پایدارتر است كه هر یك از این دو بخش به خودی خود-اگر بازار كلی بالا برود ، احتمالاً موقعیت های طولانی حاكم است و سود را تولید می كند ، در حالی كه اگر بازار كلی پایین بیاید ، كوتاه است. احتمالاً موقعیت ها ضربه را نرم می کنند ، حتی ممکن است علی رغم بازار پایین ، دستاوردهای کلی را به دست آورد.

صندوق پرچین اصلی جونز بسیار خوب عمل کرد. تا سال 1966 ، صندوق جونز ، طی پنج سال گذشته ، 44 ٪ از بهترین صندوق متقابل بهتر عمل کرده بود ، و طی ده سال گذشته با 87 ٪ از بهترین صندوق متقابل بهتر عمل کرده بود. در پی موفقیت جونز ، صدها صندوق پرچین جدید به بازار عرضه شدند ، عمدتا به دنبال یک طراحی طولانی کوتاه.

امروزه اصطلاح "صندوق پرچین" به عنوان چتر استفاده می شود تا طیف گسترده ای از صندوق های سرمایه گذاری را شامل شود ، که به طور معمول برای عموم مردم باز نیست ، که از تکنیک ویژه سرمایه گذاری استفاده می کند. هزاران صندوق پرچین اکنون در حال بهره برداری هستند و تقریباً 4 تریلیون دلار دارایی در ایالات متحده است.

صندوق های محافظ بلند کوتاه همچنان بر این زمینه مسلط می شوند. طبق گفته Preqin ، بیش از 30 ٪ صندوق های پرچین ایالات متحده ، با تقریباً 683 میلیارد دلار دارایی ، در یک استراتژی کوتاه کوتاه تخصص دارند. مشتریان این وجوه مایل به پرداخت هزینه های شیب دار (به طور معمول 2 ٪ از دارایی در سال ، به علاوه 20 ٪ از هرگونه سود) هستند که توسط این وجوه برای مهارت مورد نیاز برای مدیریت مؤثر چنین نمونه کارها پرداخت می شود.

صندوق های تامینی کوتاه مدت در سال 2022 ضربه ای به دست آورد

دو اکتبر 2022 گزارش های خبری بلومبرگ (نگاه کنید به A و B) تصویری تا حدودی دلسرد کننده از صندوق های پرچین ایالات متحده ، به ویژه آنهایی که از یک استراتژی انتخاب سهام بلند مدت یا دیگر استفاده می کنند ، نقاشی می کند. فقط حدود 21 ٪ از این صندوق های تامینی تاکنون در سال 2022 بازده مثبتی دارند. تقریباً 27 ٪ کاهش 0 تا 10 ٪ و حدود 53 ٪ کاهش بیش از 10 ٪ دارند. به طور متوسط ، صندوق های محافظت از سهام ایالات متحده تا پایان ماه سپتامبر 15 ٪ کاهش می یابد. این تجزیه و تحلیل همچنین نشان می دهد که سهام طولانی در صندوق های هرزح کوتاه ایالات متحده ، به طور متوسط 31 ٪ نسبت به سال به روز کاهش می یابد ، در حالی که شورت ها فقط 20 ٪ کاهش یافته است. به عبارت دیگر ، این وجوه نسبت به عملکرد ناامید کننده موقعیت های طولانی نسبت به سودآوری از موقعیت های کوتاه ، بیشتر از دست می دهند. این نتایج البته برخلاف انتظارات معمول از صندوق های تامینی ، یعنی اینکه به عنوان پرچین در برابر خسارات قابل توجه عمل می کند.

چندین صندوق محافظت خاص در سال 2022 عملکرد بسیار ناامید کننده ای داشته اند. Tiger Global Chase Coleman در ماه سپتامبر 4. 4 ٪ از دست داد و کاهش سال خود را به 52 ٪ افزایش داد. به همین ترتیب ، صندوق سنگ نهنگ الکس مقدس در ماه سپتامبر 6 ٪ کاهش یافت ، برای 41 ٪ از دست دادن سال به روز-شش از بزرگترین دارایی نهنگ راک به شدت سقوط کرد ، از جمله Intuit (پایین 40 ٪) و مایکروسافت (31 ٪ پایین). برخی از وجوه ، مانند پایتخت Heron Bay Sean Gamino ، اساساً تعطیل شده اند و دارایی های خود را با برخی از مؤسسات بزرگتر ادغام می کنند. چند صندوق پرچین خوب عمل می کنند ، مانند صندوق 24 میلیارد دلاری Eureka ، که گزارش شده است که سال گذشته 4. 2 ٪ افزایش سال را تا سپتامبر 2022 نشان داده است. اما این استثنائات به جای قاعده.

بلومبرگ گزارش می دهد که تقریباً 25 میلیارد دلار از صندوق های محافظت از سهام بلند مدت ایالات متحده از ژانویه 2022 تا آگوست خارج شد. برداشت خالص طی پنج سال گذشته 100 میلیارد دلار در صدر بوده است.

چه چیزی اشتباه پیش رفت؟نیشانت کومار بلومبرگ مشاهده می کند ،

کاهش صندوق های محافظت از سهام بلند مدت سالها در ساخت بوده است. بخشی از مشکل ممکن است این باشد که آنها از عادت محافظت از آن خارج شدند. تاکتیک های بسیاری از مدیران در طی یک دهه با نرخ پایین بهره که باعث افزایش قیمت سهم می شود ، مورد توجه قرار گرفت. آنها می توانند با شرط بندی های اهرمی در سهام پر پرواز درآمد کسب کنند. با این وجود ، به عنوان یک گروه ، صندوق های حزب سهام عدالت یک صندوق شاخص ساده S& P 500 را در سالهای قوی بازار گاو نر مانند سال 2013 و 2019 تحت فشار قرار داده است. اکنون اوراق بهادار با سهام رشد و فناوری بارگیری شده است و فقط یک شورت از شورت ها بیشتر در این بازار را به خود جلب کرده است. واد

برخی پیش بینی می کنند که انواع مختلفی از انواع ، به ویژه در بخش بلند کوتاه ، پیش بینی می کنند. ادواردو رولی ، معاون مدیر ارشد سرمایه گذاری در UBS ، برای یک ، پیش بینی می کند که مجدداً در حال آمدن است و فقط بازیکنان قوی تر ایستاده اند."تشکیل وجوه جدید کاهش می یابد. احتمالاً تعداد بودجه کاهش می یابد.... این چیز بدی نیست. "

رکورد ناخوشایند پیش بینی کنندگان بازار

این نتایج مطابق با سابقه ناگوار پیش بینی کنندگان بازار است ، همانطور که در مقاله قبلی سرمایه گذار ریاضی مشاهده کردیم. جف سامر ، نویسنده مالی برای نیویورک تایمز ، سابقه ناامیدکننده پیش بینی کنندگان بازار سهام 2020 را به شرح زیر خلاصه کرد: "[پیش بینی آینده می گذرد ، سابقه وال استریت به دلیل ناسازگاری آن قابل توجه است."سامر خاطرنشان کرد: در دسامبر سال 2019 ، اجماع متوسط یک گروه از تحلیلگران برجسته وال استریت این بود که شاخص S& P 500 در سال 2020 2. 7 ٪ افزایش می یابد. نتیجه 15 ٪ افزایش یافته است - خطای پیش بینی 12 درصد امتیاز. اما این تنها بخشی از داستان است. در ماه آوریل ، پس از سقوط بازار در ماه مارس ، اجماع تجدید نظر شده از بررسی بلومبرگ از تحلیلگران این بود که بازار برای سال تقویم 11 درصد کاهش می یابد. بنابراین نتیجه نهایی (15 ٪ بالاتر) واقعاً 26 درصد از پیش بینی اجماع خارج بود.

در طول این خط ، Nir Kaissar مجموعه ای از پیش بینی های پیش بینی کننده بازار را در طی یک دوره 17 ساله از سال 1999 تا 2016 مورد تجزیه و تحلیل قرار داد. وی دریافت که اگرچه بین میانگین پیش بینی و قیمت پایان سال شاخص S& P 500 همبستگی متوسطی وجود دارددر سال معین ، این پیش بینی ها در طی تغییرات اساسی در بازار به طرز شگفت آور غیرقابل اعتماد بودند. استراتژیست ها قیمت پایان سال S& P 500 را به طور متوسط 26. 2 درصد در سه سال رکود اقتصادی 2000 تا 2002 ارزیابی کردند ، اما آنها برای سال بهبودی اولیه 2003 سطح این شاخص را 10. 6 درصد دست کم گرفتند. یک پدیده مشابه در سال 2008 مشاهده شد ، هنگامی که استراتژیست ها مشاهده شد. در مطالعه خود بیش از حد سال S& P 500 را با 64. 3 درصد در سال 2008 بیش از حد ارزیابی کرد ، اما سپس این شاخص را برای نیمه اول سال 2009 دست کم گرفت. به عبارت دیگر ، همانطور که کایسار تاسف داشت ، پیش بینی ها در هنگام اهمیت کمترین مفید بودند. اکثر.

تجزیه و تحلیل ما در سال 2017 از پیش بینی کنندگان بازار به طور کامل این یافته ها را تأیید کرد. در یک مطالعه از 68 پیش بینی کننده بازار ، از جمله بسیاری از ارقام بسیار مشهور در این زمینه ، نمره دقت کلی 48 ٪ را پیدا کردیم ، که تفاوت معنی داری با شانس ندارد.

آیا انتخاب کنندگان سهام می توانند سود را انتخاب کنند؟

این حقایق گریم این سؤال را ایجاد می کند: آیا می توان سهامداران سهام و سایر مدیران صندوق های تامینی مبتنی بر سهام را به طور مؤثر انتخاب کرد؟برخی از مدیران و سازمانها ممکن است بتوانند این کار را به طور مداوم انجام دهند ، اما آمار و ارقام ناامیدکننده کلی عملکردی تأکید می کند که کسانی که مهارت لازم دارند ، حداقل ، جمعیتی در حال کاهش هستند. علاوه بر این ، به خاطر داشته باشید که پدیده های "تعصب بازمانده": مدیران صندوق های تامینی سهام که به خصوص کار خوبی انجام نداده اند ، در بسیاری موارد ، به سادگی جایگزین شده اند یا دیده می شوند که بودجه آنها ادغام شده است. بنابراین ، تعداد مدیران و/یا سازمانهایی که واقعاً می توانند یک نمونه کارها کوتاه مدت یا سایر نمونه کارها را که به طور فعال مدیریت شده به اندازه کافی خوب برای جبران هزینه های شیب دار مدیریت می کنند ، حتی کوچکتر از آنچه که معمولاً شناخته شده است ، مدیریت کنند.

البته همه اینها کاملاً با فرضیه بازار کارآمد سازگار است ، همانطور که در ابتدا توسط اقتصاددانان یوجین فاما ، لارس هانسن و رابرت شیلر مطرح شده است: در دوره ای از عملیات سرمایه گذاری بسیار قدرتمندتر به کمک رایانه (بسیار پیچیده تر از آلفرد وینسلوروز جونز) ، فرصت های واقعاً سودآور از گذشته نادر است. بنابراین ، تلاش های نسبتاً ناخوشایند ، چه توسط آماتورها و چه متخصصان ، تقریباً مطمئناً به نتایج ضرب و شتم بازار نرسند.

اما همانطور که در مقاله اهمیت ما در سال 2022 تأکید کردیم که چگونه "بیش از حد پشتی" در امور مالی منجر به اکتشافات دروغین می شود (به این پیش نویس نیز مراجعه کنید) ، بازارها با طراحی کارآمد نیستند. در عوض ، کارآیی بازار یک محصول جانبی از رقابت شدید است و هم برندگان و هم برندگان. امروزه ، برندگان واقعی در این رقابت ها عمدتاً آن دسته از سازمان ها ، عمدتا صندوق های تامینی کمی هستند که از تکنیک های آماری بسیار پیشرفته و دقیق استفاده می کنند ، که اغلب از جمله روشهای پیشرفته یادگیری ماشین ، کار بر روی مجموعه داده های گسترده و کاربردی در زمینه های پیشرفتهتجهیزات محاسباتی. به عنوان مثال ، لیست Forbes از مدیران بالاترین درآمد صندوق های تامینی تحت سلطه کسانی است که از تجزیه و تحلیل کمی پیشرفته استفاده می کنند ، بر خلاف کسانی که عمدتا از یک رویکرد معمولی "اختیاری" یا "تحلیل فنی" استفاده می کنند.

همانطور که در مقاله قبلی سرمایه گذار ریاضی نتیجه گرفتیم ، بهترین توصیه در دنیای امروز این است: با داده های بزرگ و یادگیری ماشین بروید ، یا برای کسانی که انجام می دهند ، تأمین مالی کنید.