فعالیت با فروش کوتاه-یک چالش جدید برای شرکت های ذکر شده در سوئد

با پایان یافتن سال ، مشخص است که سال 2022 سالی خواهد بود که فعالیت های کوتاه مدت و گزارش های کوتاهتر در سوئد کشش واقعی را به دست آورد. از این که در زمینه سوئد کاملاً ناشناخته است ، استفاده از گزارش های کوتاهتر به یک سردرد واقعی برای شرکت های مورد حمله تبدیل شده است. در میان این پیشرفت اخیر ، بسیاری از شرکت ها می خواهند در مورد فعالیت های کوتاه مدت و نحوه پاسخگویی به آن ، از نظر فعال و همچنین پس از این واقعیت ، اطلاعات بیشتری کسب کنند.

فعالیت با فروش کوتاه به طور خلاصه

به طور خلاصه ، فروش کوتاه مدت یک استراتژی سرمایه گذاری است که از طریق آن سرمایه گذاران در تلاش برای سودآوری از کاهش آینده در قیمت سهام شرکت ها تلاش می کنند (گفته می شود) شرکت ها را بیش از حد ارزیابی کنند. پس از شناسایی سهام بیش از حد ، اوراق بهادار با فروش کوتاه در شرکت وام می گیرد و آنها را با قیمت فعلی بازار می فروشد. برنامه این است که پس از کاهش قیمت سهام ، این اوراق بهادار را با قیمت پایین تر خریداری کنید. اوراق بهادار سپس به وام دهنده بازگردانده می شود و جیب های کوتاهتر تفاوت قیمت بین قیمت خرید و قیمت فروش را به عنوان سود. آنچه که فروشندگان فعالان را از فروشندگان کوتاه سنتی متمایز می کند ، در درجه اول این است که آنها به طور فعال سعی می کنند با متقاعد کردن بازار مبنی بر اینکه شرکت هدف بیش از حد ارزشمند است ، قیمت سهام را پایین بیاورند. این کار با انتشار گزارشی انجام می شود ، که معمولاً به عنوان یک گزارش تحقیقاتی گفته می شود ، که حاوی استدلال ها و شرایط کم و بیش زیربنایی در حمایت از دیدگاه بیان شده فروش کوتاه است. modus operandi معمولاً شامل گسترش محتوای گزارش در سیستم عامل های مختلف مانند توییتر و در رسانه های اصلی برای ارائه حداکثر گسترش و تأثیر آن است.

حتی اگر مفهوم فعالیت های فروش کوتاه مدت در سوئد نسبتاً جدید باشد، سال هاست که در بازارهای دیگر مانند ایالات متحده با موفقیت مورد استفاده قرار گرفته است. حملات کوتاه فروش معروف ایالات متحده شامل قهوه Luckin و DraftKings می شود، اما استراتژی فروش کوتاه فعالانه در برخی از بازارهای اتحادیه اروپا نیز موفقیت آمیز بوده است. به عنوان مثال، در انگلستان و آلمان. بدنام ترین مثال احتمالاً Wirecard است که بعداً ثابت شد که مشکلات حسابداری جدی دارد. ریسک های نظارتی، مسائل حسابداری، اطلاعات فاش نشده، تراکنش های فرد مرتبط با اشخاص مرتبط و مشکلات مشابه نمونه هایی از «یافته ها» هستند که معمولاً در گزارش های پژوهشی منتشر شده توسط فعالان به آن اشاره می شود. این نوع مشکلات همچنین توسط فعالان فروش کوتاه فروش برای توجیه موقعیت های فروش در شرکت های بورسی سوئد در طول سال 2022 مورد استفاده قرار گرفته است، که مهمترین آنها Evolution Gaming، SBB، Sinch و Truecaller هستند.

نمونه های اخیر فعالیت های کوتاه فروش در سوئد

در ژانویه 2022، The Analyst یک گزارش تحقیقاتی منتشر کرد که در آن اظهار داشت که شرکت قمار آنلاین Evolution Gaming بیش از حد ارزش گذاری شده است، زیرا 62 درصد از درآمد کلی شرکت از بازارهای غیرقابل تنظیم به دست آمده است. این فعال کوتاه فروش این دیدگاه را بیان کرد که به دلیل خطرات نظارتی مرتبط با چنین درآمدی، درآمد غیرقابل تنظیم بازی Evolution باید در چند برابر بسیار پایین تر از بقیه کسب و کار ارزیابی شود. این گزارش تحقیقاتی باعث کاهش 11 درصدی قیمت سهام Evolution Gaming شد و به طور موقت ارزش بیش از 2 میلیارد یورو را از بین برد.

در فوریه 2022، Viceroy Research یک گزارش کوتاه فروش منتشر کرد که بیان کرد شرکت املاک و مستغلات نوردیک SBB به دلیل عدم دقت در صورت های مالی شرکت و اطلاعات افشا نشده مربوط به روابط بین SBB و اعضای هیئت مدیره و سایر موارد مرتبط، "غیرقابل سرمایه گذاری" است. جنبه های حزبانتشار گزارش تحقیقاتی باعث نوسانات قیمت زیادی شد که در نتیجه قیمت سهام SBB در ابتدا 10 درصد کاهش یافت و سپس به حدود 15 درصد رسید و سپس دوباره کاهش یافت. دو روز بعد، SBB پاسخی به گزارش تحقیقاتی Viceroy منتشر کرد و اعلام کرد که این گزارش نادرست و گمراه کننده است.

در ژوئیه سال 2022 ، Ningi Research گزارشی را منتشر کرد که سینچ را به ارائه تصویری نادرست از تجارت شرکت متهم کرد ، به عنوان مثال ، طبقه بندی نادرست طبقه بندی فاکتورهایی که هنوز به عنوان درآمد صورتحساب نشده اند و عملکرد بیش از حد عملکرد شرکت در استرالیا و هند را بیش از حد انجام داده اند. پس از انتشار گزارش ، قیمت سهام سینچ تقریباً 16 درصد کاهش یافت. یک هفته و نیم بعد ، سینچ پاسخی کتبی به این اتهامات منتشر کرد که اظهار داشت گزارش فروش کوتاه مدت گمراه کننده است.

در سپتامبر سال 2022 ، Viceroy Research گزارشی از فروش کوتاهتر منتشر کرد که اظهار داشت Truecaller به دلیل خطرات نظارتی ، مسائل حسابداری و تحقیقات مالیاتی از دیدگاه کوتاه مدت و میان مدت بیش از حد ارزیابی شده است. پس از انتشار گزارش ، قیمت سهام Truecaller تقریباً 20 درصد در روز کاهش یافت. یک هفته بعد ، Truecaller پاسخی به ادعاهای ویسرووی منتشر کرد و اظهار داشت که آنها نادرست و نادرست هستند.

نمونه های فوق نشان می دهد که فروشندگان کوتاه مدت فعال و شرکت هایی که مورد هدف آنها قرار می گیرند ، تمایل دارند با توجه به صحت مضامین و نگرانی های مختلف مورد بحث در گزارش فروش کوتاه ، مواضع بسیار متفاوتی بگیرند. برخی از افراد حتی این فعال را کوتاه مدت به رفتار جنایی متهم کرده اند ، اما آیا شایستگی قانونی در این نوع ادعای وجود دارد؟

چارچوب نظارتی

دستکاری بازار در ماده 12 و 15 آیین نامه سوءاستفاده از بازار اروپا ("MAR") تنظیم شده است. در ماده 15 آمده است که دستکاری در بازار ممنوع است در حالی که ماده 12 انواع رفتارهایی را که دستکاری بازار را تشکیل می دهد ، توصیف می کند. بخش 12. 1 (ج) آن انتشار اطلاعات را از طریق رسانه ها یا هر وسیله دیگری ایجاد می کند ، که سیگنال های کاذب یا گمراه کننده را در مورد قیمت یک ابزار مالی می دهد ، یا احتمالاً می دهد ، دستکاری در بازار است. در این بخش همچنین آمده است که انتشار شایعات ، جایی که شخصی که این انتشار را می دانست ، یا باید می دانست که این اطلاعات نادرست یا گمراه کننده است ، همچنین دستکاری بازار را تشکیل می دهد. تعیین اینکه آیا گزارش فروش کوتاهتر فعال و رفتار مرتبط با آن ، دستکاری بازار را مطابق ماده 12. 1 (ج) تشکیل می دهد ، باید به صورت موردی انجام شود. علاوه بر این ، استفاده از گزارش های کوتاهتر نیز باید از دیدگاه اطلاعات خودی و ممنوعیت تجارت خودی طبق ماده 14 مارس در نظر گرفته شود. تحقیقات و برآوردهای مبتنی بر داده های در دسترس عموم نباید به عنوان اطلاعات خودی در نظر گرفته شود بلکه اطلاعات ناشناخته ای در نظر گرفته می شود که دیدگاه هایی را از یک شرکت کننده در بازار شناخته شده ارائه می دهد ، می تواند به طور بالقوه اطلاعات خودی را تشکیل دهد.

نمایشگاهی در مورد قانونی بودن گزارش های کوتاهتر فعال فعال نیز باید شامل بحثی در مورد اینکه آیا گزارش های فروش کوتاهتر "توصیه های سرمایه گذاری" تحت MAR را تشکیل می دهند یا خیر. اگر یک گزارش کوتاهتر به عنوان "توصیه سرمایه گذاری" در نظر گرفته شود ، الزامات خاصی در مورد ، از جمله موارد دیگر ، افشای تضاد منافع و ارائه عینی طبق ماده 20 مارس آغاز می شود. به منظور تعیین اینکه آیا یک گزارش فروش کوتاه "یک توصیه سرمایه گذاری" را تشکیل می دهد ، باید تعریف "توصیه سرمایه گذاری" را در ماده 3. 1 (35) MAR و تعریف "اطلاعات توصیه یا پیشنهاد استراتژی سرمایه گذاری" در بررسی و تفسیر تفسیر کرد. ماده 3. 1 (34) مارس-دوباره ، تعیین باید به صورت موردی انجام شود.

ارزیابی اینکه آیا یک گزارش فروش کوتاهتر باید به عنوان "توصیه سرمایه گذاری" تلقی شود و اینکه آیا انتشار یک گزارش کوتاهتر فعال فعال ، دستکاری بازار در نهایت برای مقامات و دادگاه های سوئدی است که تصمیم بگیرند. با این گفته ، مقامات سوئدی چگونه چارچوب قانونی را تفسیر کرده اند؟

نگرش فعلی مقامات سوئد

مقامات سوئدی تاکنون راهنمایی روشنی در مورد اینکه آیا گزارش های کوتاهتر فعال فعال باید به عنوان توصیه های سرمایه گذاری تلقی شوند ، راهنمایی های روشنی نداده اند. همین مسئله در مورد این که آیا مودوس اپراندی از فروشندگان کوتاه مدت فعال دستکاری بازار را تشکیل می دهد. در ارتباط با انتشار گزارش کوتاه مدت که SBB را هدف قرار داده است ، الیجا باتلجان ، مدیرعامل SBB ، از اداره نظارت مالی سوئد ("SFSA") (Finansinspektionen) خواست تا بررسی کند که آیا مودوس فروشنده های کوتاه مدت فعال کننده های کوتاه مدت عملیاتی شده است. دستکاری بازار. این درخواست تاکنون منجر به هیچگونه دادرسی عمومی نشده است. با این حال ، سازمان جرم و جنایت اقتصادی سوئد (Ekobrottsmyndigheten) اظهار داشت که آنها به پدیده فعالیت های کوتاه فروش علاقه مند هستند و توسعه را از نزدیک نظارت خواهند کرد. NASDAQ استکهلم ، بورس سهام غالب در سوئد ، همچنین ابلاغ کرده است که آنها به طور مداوم در حال توسعه هستند و هرگونه فعالیت مشکوک را به SFSA برای تحقیقات بیشتر گزارش می دهند.

در اصل ، حساب فوق نشان می دهد که پیامدهای حقوقی مرتبط با انتشار گزارش فروش کوتاه در حال حاضر نامشخص است. در میان این عدم اطمینان قانونی ، چگونه شرکت های ذکر شده می توانند خود را از فعالیت های کوتاه مدت محافظت کنند و چگونه باید هنگام حمله عمل کنند؟

نحوه برخورد با فعالیت های کوتاه فروش

خط اول دفاع برای جلوگیری از هدف قرار دادن افراد کوتاه مدت ، این است که روالهای کافی را برای پیش تعیین و تصحیح هرگونه مسائل عملیاتی ، مالی یا افشای مربوط به آن انجام دهند که در غیر این صورت ممکن است فروشندگان کوتاه مدت تمایل به بهره برداری داشته باشند. همچنین مهم است که یک استراتژی ارتباطی روشنی را که به قوانین و مقررات مربوط به ارتباطات بازار احترام می گذارد ، ایجاد کنید. خط مشی ارتباطی باید اسامی سخنگوی مسئول در شرکت ، روال برای خطوط ارتباطی داخلی و راهنمایی در مورد پیام های خارجی باشد. داشتن یک استراتژی ارتباطی روشن ، تصمیمات دقیق را در مورد اگر و نحوه پاسخگویی به گزارش بالقوه کوتاهتر ، تصمیمات دقیق را برای شرکت به سرعت آسان می کند.

اگر یک شرکت به هدف گزارش فروش کوتاه تبدیل شود ، ما توصیه می کنیم شرکت هدفمند با مشاوران خارجی درگیر شود. گزارش فروش کوتاهتر به احتمال زیاد ملاحظات ارتباطی ظریف را برای شرکت هدفمند ایجاد می کند ، و هم انتشار یک گزارش فروش کوتاهتر و هم انتشار پاسخی به چنین گزارشی می تواند باعث نگرانی های حقوقی پیچیده مربوط به ادامه شرکت شودتعهدات افشایدر صورت تردید ، رویکرد محتاطانه این است که به دنبال پشتیبانی و مشاوره از مشاور حقوقی با تجربه ، مشاوران مالی ، شرکت های روابط عمومی و تجزیه و تحلیل داده های تخصصی باشد.

این انتشار برای راحتی شما ارائه شده است و مشاوره حقوقی نیست. این نشریه بوسیله کپی رایت محافظت شده است.© 2022 White & Case LLP