خلاصه مشورت های شورای حاکم: تاریخ اعلامیه ثابت 12 آوریل 2023

این یک گزارش از بحث شورای حاکم بانک کانادا است که منجر به تصمیم سیاست پولی در 12 آوریل 2023 می شود.

این خلاصه منعکس کننده بحث و گفتگو توسط اعضای شورای حاکم در مرحله سوم روند تصمیم گیری سیاست پولی بانک است. این مرحله پس از دریافت کلیه جلسه های توجیهی و توصیه های کارکنان صورت می گیرد.

جلسات تصمیم گیری در مورد سیاست شورای حاکم از سه شنبه ، 4 آوریل آغاز شد. فرماندار ریاست این جلسات را بر عهده داشت. اعضای حاضر در این شرکت ، فرماندار تیف مکلم ، معاون ارشد فرماندار کارولین راجرز ، و معاون فرمانداران پل بیدری ، تونی گراول ، شارون کوزیکی و نیکلاس وینسنت بودند.

اقتصاد بین المللی

شورای حاکم با بررسی تحولات بین المللی اخیر ، به ویژه:

• نشانه های قدرت بیشتر در اروپا و ایالات متحده
• ادامه ترکیب تورم در کاهش تورم در تورم اصلی در اروپا و ایالات متحده
• استرس اخیر بخش بانکی در ایالات متحده و اروپا و پیامدهای آن برای چشم انداز جهانی
• تکامل قیمت نفت

شورای حاکم خاطرنشان کرد: در حالی که رشد اقتصادی جهانی همچنان تحت الشعاع قرار گرفت ، دوباره به ویژه در منطقه یورو و ایالات متحده ، دوباره قوی تر از حد انتظار می شد. در ایالات متحده ، مصرف کالاها در دو ماه اول سال 2023 به طرز شگفت آور قوی بود و از قدرت مداوم در درآمد یکبار مصرف پشتیبانی می شد. علیرغم اثرات شدید اقتصادی جنگ روسیه در اوکراین ، اقتصاد منطقه یورو ثابت شد که انعطاف پذیر تر از حد انتظار است ، تا حدودی نشان دهنده هوای شدید زمستان و منابع جدید انرژی غیر روسی است. بیکاری همچنان کم بود و چشم انداز بهبود یافته برای تأمین انرژی باعث افزایش مصرف کننده و اعتماد به نفس در تجارت شد.

حرکت در تورم اصلی در منطقه یورو و ایالات متحده در دو ماه اول سال 2023 افزایش یافت. شورای حاکم موافقت کرد که در حالی که انتظار می رود سیاست های پولی محدود کننده تورم را کاهش دهد ، تداوم هسته بالا و تورم خدمات می تواند باعث بازگرداندن ثبات قیمت شوددشوار از آنچه پیش بینی شده است.

شورای حاکم در مورد قسمت های استرس بخش بانکی در ایالات متحده و اروپا ناشی از اجرای سپرده در برخی از بانکهای منطقه ای ایالات متحده و به زودی پس از فروپاشی اعتبار سوئیس بحث کرد. شورای حاکم موافقت کرد که اقدام سریع و سرنوشت ساز توسط مقامات ذیربط ، آلودگی محدودی برای سایر موسسات مالی داشته است. با این وجود ، شرایط اعتباری بیشتر محکم شده بود و پتانسیل استرس اضافی باعث افزایش عدم اطمینان کلی شده بود. شورای حاکم در مورد چگونگی تحول در سیستم مالی جهانی بحث کرد.

اعضای شورای حاکم موافقت کردند که پرونده پایه آنها برای ادامه ثبات در سیستم مالی جهانی است ، اما با هزینه های بالاتر بودجه بانکی که منجر به شرایط سخت تر اعتبار می شود. این به نوبه خود می تواند تأثیر کمتری بر رشد اقتصادی جهانی و در نهایت تورم داشته باشد.

مورد نزولی شاهد ظهور مجدد فشارهای حاد و مداوم تر ، به طور بالقوه در سایر بخش های سیستم مالی و سایر حوزه های قضایی گسترش می یابد. در این حالت ، شرایط اعتباری جهانی می تواند به میزان قابل توجهی محکم شود و در نتیجه باعث کاهش سرعت جهانی شدیدتر شود. وقایع نقدینگی همچنین می تواند رخ دهد ، که می تواند برای استقرار ابزارهای خود برای حفظ عملکرد مؤثر در بازار ، برای بانکهای مرکزی لازم باشد.

شورای حاکمیت تحولات قیمت کالاها را بررسی کرد ، به ویژه تکامل قیمت نفت در طی یک ماه گذشته. به دلیل افزایش استرس در سیستم مالی جهانی ، قیمت نفت به میزان قابل توجهی کاهش یافته بود اما از آن زمان به محض کاهش استرس دوباره به وجود آمده بود. علاوه بر این ، چندین عضو سازمان کشورهای صادرکننده نفت (OPEC) و برخی از تولید کنندگان نفت غیر اپک کاهش داوطلبانه در تولید نفت را برای ماه مه تا دسامبر 2023 اعلام کردند و باعث افزایش بیشتر قیمت ها شدند. با وجود این نوسانات ، فرضیات بانک برای قیمت نفت از گزارش ژانویه بدون تغییر به پایان رسید.

تحولات اقتصادی کانادا و چشم انداز تورم

شورای حاکم بر داده ها و تحولات اخیر در کانادا ارزیابی کرد و قضاوت کرد که آنها به طور گسترده مطابق با پیش بینی ژانویه خود در حال تحول هستند. تورم تیتر در حال کاهش بود و نشانه های تعادل عرضه و تقاضا آشکار شد. اما شورای حاکم اذعان کرد که بازار کار هنوز محکم است و احتمالاً کند شدن رشد کمی بعد خواهد آمد. به طور کلی ، شورای حاکم موافقت کرد که در حالی که پیش بینی اقتصادی جدید شبیه به ژانویه است ، این حس وجود دارد که اقتصاد کمی قوی تر از آنچه انتظار می رفت اثبات می کند.

در جبهه بازار کار ، شاخص ها به نشان دادن سفتی کلی ادامه داشتند:

• در حالی که جای خالی شغلی شروع به سهولت کرده بود ، آنها همچنان بالا بودند.
• استخدام همچنان قوی بود.
• نرخ بیکاری در نزدیکی پایین رکورد باقی مانده است.
• رشد دستمزد در محدوده 4 ٪ تا 5 ٪ بود.

اعضای شورای حاکم بر این نگرانی خود مبنی بر اینکه سرعت فعلی رشد دستمزد ، در صورت پایدار بودن ، با بازگشت تورم به 2 ٪ بدون افزایش قابل توجه در بهره وری (که در سه ماهه های اخیر کاهش یافته است) مطابقت ندادند. اعضا همچنین در مورد نتایج جدیدترین بررسی چشم انداز تجاری بحث کردند ، که در آن شرکت ها نشان می دهند که اگرچه بازار کار هنوز تنگ است ، اما فشارهای بازار کار در حال کاهش است. مشاغل کمبود نیروی کار فعلی را نسبت به یک سال پیش کمتر مشاهده می کردند و در حال یافتن آن بودند که جای خالی را تا حدودی آسان تر می کردند.

شورای حاکمیت زمان قابل توجهی را برای بحث در مورد پیامدهای رشد سریع جمعیت برای تفسیر داده های اخیر و پیش بینی صرف کرد. جمعیت کانادا در سال 2022 حدود 1 میلیون نفر رشد کردند که توسط جریان زیادی از ساکنان جدید دائمی و غیر دائمی رانده می شد. اعضای شورای حاکم اذعان کردند که اگرچه این امر به کاهش فشارهای نیروی کار کمک می کند ، با توجه به اینکه تازه واردان کانادا نیز مصرف کننده هستند ، به تقاضا و همچنین عرضه افزود.

در این زمینه ، تعداد استخدام شدید در بررسی نیروی کار در ماه های اخیر شاید تعجب آور نبود. با رشد سریعتر جمعیت ، رشد اشتغال می تواند بدون افزودن به سفتی بازار کار ، از روند تاریخی قوی تر باشد.

شورای حاکم در مورد چگونگی پاسخگویی به این واقعیت که مصرف کل با رشد کلی جمعیت تحت فشار قرار می گیرد ، بحث کرد ، در حالی که مصرف سرانه در حال افزایش است ، که نشان دهنده اثرات مهار کننده سیاست های پولی محکم تر است. شورای حاکم موافقت کرد که ، به طور کلی ، هزینه های مصرف کننده پیش بینی می شود در نیمه دوم سال 2023 و به سال 2024 به عنوان تأثیرات سفت شدن در سیاست های پولی ، از طریق اقتصاد کار کند.

شورای حاکم همچنین در مورد پیامدهای مربوط به هزینه های دولت بودجه های فدرال و استانی اخیر بحث کرد. هزینه های کلی بالاتر از آنچه پیش بینی کرده بود پیش بینی شده بود ، و این امر به رشد تولید ناخالص داخلی طی دو سال آینده می افزاید. با رشد هزینه های دولت پیش بینی می شود که به طور گسترده ای با رشد تولید بالقوه مطابقت داشته باشد ، انتظار نمی رود برنامه های مالی فدرال و استانی در کاهش فشارهای تورمی نقش داشته باشد. در عین حال ، با توجه به اینکه رشد در هزینه های دولت از نظر مادی پیش از رشد بالقوه پیش نمی رود ، به فشارهای تورمی نیز اضافه نمی شود. شورای حاکمیت به توصیه های صندوق بین المللی پول اشاره کرد که مهم است که اقدامات جدید برای کاهش بار تورم بالا هدفمند و موقت باشد.

شورای حاکم موافقت کرد که اثرات استرس جهانی بانکداری اخیر در کانادا خاموش شده است. بانک های کانادایی فقط شاهد افزایش متوسط در هزینه های بودجه بوده اند و شرایط اعتباری اندکی سفت شده است. تأثیر مهمتر این است که سفت شدن شرایط اعتبار در ایالات متحده احتمالاً هزینه های تجاری ایالات متحده را کاهش می دهد ، با پیامدهای صادرات کانادا.

بازار مسکن در کانادا همچنان تسخیر می شود زیرا سیاست محدود کننده پولی افزایش هزینه های خدمات وام مسکن را به میزان قابل توجهی افزایش می داد. در حالی که چشم انداز نزدیک مدت برای بازار مسکن بیشتر بود ، رشد جمعیت از تقاضای اساسی برای مسکن پشتیبانی می کند.

شورای حاکم خاطرنشان کرد: تورم کل قیمت مصرف کننده ، که در ماه فوریه 5. 2 ٪ بود ، مطابق با انتظارات بانک در حال کاهش بود. همه اعضا موافقت کردند که مانع از شوک های جدید ، احتمالاً تا تابستان امسال به 3 ٪ برسد. این امر به این دلیل است که کاهش قیمت انرژی ، کاهش تنگناهای زنجیره تأمین و سیاست های پولی محدود کننده همه در کاهش تورم قیمت کالاها منعکس شده است.

اعضا مشاهده كردند كه اقدامات 12 ماهه تورم هسته را ترجیح می دهد تا به زیر 5 ٪ نرسد و اقدامات 3 ماهه در حدود 3. 5 ٪ باقی مانده است. تورم قیمت خدمات اصلی در کانادا هنوز بالاتر از تورم کلی و نشان دادن پایداری بود. تورم قیمت مواد غذایی با نرخ دو رقمی افزایش می یابد. میزان بالای تورم در موارد اساسی ، مانند مواد غذایی و سرپناه ، برای کانادایی های کم درآمد بسیار دردناک است.

ملاحظات مربوط به سیاست پولی

اعضای شورای حاکم به چشم انداز جدید بانک برای رشد و تورم روی آوردند و موافقت کردند که می تواند به طور مناسب مطابق با چشم انداز ژانویه مشخص شود. گفته می شود ، در حالی که شورای حاکم اطمینان بیشتری داشت که تورم در کانادا در ماه های آینده به حدود 3 ٪ سقوط خواهد کرد ، مرحله دوم ضد عفونی کردن تمام راه به 2 ٪ می تواند دشوارتر باشد. شورای حاکم نگران این بود که:

• تقاضای مصرف کننده در کانادا می تواند قوی تر باشد.
• رشد در هزینه های دولت می تواند قوی تر از پیش بینی باشد و باعث افزایش تقاضای داخلی شود.
• تورم قیمت خدمات بالا در کانادا می تواند پایدارتر باشد ، به ویژه اگر بازار کار محکم و بهره وری ضعیف باشد.
• در صورت وجود شوک های بیشتر برای تأمین یا بیشتر تقاضای جهانی ، قیمت انرژی می تواند افزایش یابد.
• انتظارات تورم نزدیک می تواند برای مدت طولانی تر بماند.
• رفتار قیمت گذاری شرکت ممکن است برای عادی سازی طولانی تر شود.

از طرف دیگر ، شورای حاکم موافقت کرد که سیاست محدود کننده پولی کار کرده است و اثرات آن همچنان گسترده خواهد شد. به ویژه ، اعضا در مورد تأثیر سفت شدن سریع سیاست های پولی بر برخی از صاحبان خانه بحث کردند. با توجه به شیوع وام های پنج ساله با نرخ ثابت در کانادا ، انتظار می رود بیشتر دارندگان وام مسکن طی چند سال آینده با نرخ بسیار بالاتر تمدید شوند. موارد دیگر برابر است ، این باعث افزایش وام های وام آنها می شود و درآمد یکبار مصرف کمتری را برای هزینه های اختیاری باقی می گذارد.

با توجه به اینکه تورم بالاتر از هدف است ، شورای حاکم بیشتر نگران خطرات صعودی برای پیش بینی بود.

تصمیم سیاست

با در نظر گرفتن تحولات اقتصادی اخیر جهانی و کانادا ، مسیر نزدیک مدت مورد انتظار برای تورم و چشم انداز به روز شده ، از جمله خطرات پیرامون آن ، شورای حاکم بر رویکردهای سیاست مناسب برای اطمینان از بازده تورم به طور پایدار به هدف خود بحث کرد.

تصمیم فوری بر افزایش نرخ سیاست یا نگه داشتن آن در 4 ½ ٪ متمرکز شده است. به عنوان بخشی از این بحث ، شورای حاکم همچنین در نظر گرفت که چقدر نرخ سیاست نیاز به بالا بردن دارد تا تورم را به هدف برگرداند.

بحث پیرامون افزایش نرخ بهره بیشتر به این موضوع متمرکز شده است که آیا سیاست پولی به اندازه کافی محدود کننده است و آیا بهتر است اکنون نرخ سیاست را بالا ببرید یا منتظر شواهد بیشتر باشید. استدلال های اصلی برای پیشبرد زودتر از موعد این بود:

• مقاومت در برابر رشد اقتصادی و تداوم تورم اصلی تا به امروز
• این نگرانی که تکامل تورم از 3 ٪ به 2 ٪ تا نیمه دوم 2023 و 2024 می تواند دشوارتر باشد
• نیاز به نگاه به جلو و طولانی صبر نکنید تا اطمینان حاصل شود که سیاست پولی به اندازه کافی محدود کننده است

پرونده برای حفظ نرخ سیاست در 4 ½ ٪ منعکس کننده دیدگاه شورای حاکم است که تورم تیتر به سرعت مطابق با پیش بینی بانک کاهش می یابد و شواهد بیشتری برای ارزیابی اینکه آیا سیاست پولی به اندازه کافی محدود کننده است ، لازم است. استدلال های کلیدی که از این رویکرد حمایت می کنند عبارتند از:

• چشم انداز رشد و تورم در کانادا کاملاً بدون تغییر بود.
• نشانه هایی وجود دارد که نشان می دهد فشارها بر روی تقاضا ، تورم و بازارهای کار در محله های آینده کاهش می یابد.
• شورای حاکم باید از این فرصت استفاده کند تا شواهد بیشتری را جمع کند که نشان می دهد نرخ سیاست بالاتر در واقع مورد نیاز است.

شورای حاکم در مورد احتمال اینکه سیاست پولی ممکن است برای مدت طولانی محدود کننده باشد ، بحث کرد. در همین راستا ، شورای حاکم بر انتظارات بازار تأکید کرد که نرخ سیاست در اوایل نیمه دوم سال جاری کاهش می یابد. اعضای شورا در مورد منطقی های احتمالی برای توضیح قیمت گذاری بازار بحث کردند. یک دلیل منطقی این است که بازارها با احتمال انقباض شدید اقتصادی و افت شدید نرخ بهره ، قیمت خود را ادامه می دهند. نکته دیگر این است که بازارها انتظار دارند که با نرم شدن تورم و عرضه و تقاضا به تعادل ، نرخ سیاست به طور طبیعی کاهش یابد.

اعضای شورای حاکم موافقت کردند که در حالی که خطر کند شدن واضح تر باقی مانده است ، بر اساس چشم انداز فعلی آنها ، کاهش نرخ در اواخر سال جاری به نظر نمی رسد محتمل ترین سناریو باشد.

شورای حاکم در این تصمیم برای حفظ هدف برای نرخ یک شبه در 4 ½ ٪ موافقت کرد و به ارزیابی اینکه آیا سیاست پولی به اندازه کافی محدود کننده است برای بازگشت تورم به هدف 2 ٪. اعضا همچنین برنامه سفت شدن کمی بانک را بررسی کردند و موافقت کردند که با اجازه دادن به اوراق بهادار بلوغ ، سیاست فعلی را برای عادی سازی ترازنامه ادامه دهند.

با تصمیم فعلی ، شورای حاکم موافقت کرد که ارتباطات آینده نگر در مورد سیاست پولی باید کاملاً بدون تغییر باشد. به طور خاص ، شورای حاکم موافقت کرد که مهم است که همچنان به این نکته توجه کنیم که در صورت لزوم آماده افزایش نرخ سیاست است.