دلار توانا سقوط نخواهد کرد

اشتراک گذاری

به مدت 80 سال ، از زمان طراحی سیستم نرخ ارز برتون وودز ، دلار آمریکا ارز غالب در تجارت و دارایی جهانی بوده است. جنگ اوکراین و روسیه و ظهور ارزهای رمزپایه در حال شلیک تخیل دنیای دیگری است که در آن دلار آمریکا دیگر سلطنت نمی کند.

این یک الگوی آشنا است: یک بحران جهان را در دست می گیرد و دلار آمریکا در حال افزایش است. بدین ترتیب در سال 2020 در آغاز بیماری همه گیر Covid-19 ، در سال 2008 در طول بحران مالی جهانی (که در ایالات متحده آمریکا سرچشمه نمی گرفت) ، و اکنون در مواجهه با یک شوک جهانی انرژی و تورم. هنگامی که جهان در مورد آینده اخذ می کند ، سرمایه گذاران به دنبال پناهندگی به بازارهای سرمایه ایالات متحده هستند و دلار آمریکا را در این روند فشار می آورند. Greenback ، همانطور که توسط شاخص اسمی دلار اسمی فدرال رزرو اندازه گیری شده است ، به تازگی از 20 سال گذشته است.

وضعیت دلار آمریکا به عنوان یک پناهگاه امن در هنگام بحران ، تجلی تسلط آن در بازارهای مالی جهانی است. تقریباً 50 درصد از تجارت بین المللی به دلار آمریکا صورتحساب می شود و 50 درصد از کل ابزارهای بدهی و اوراق بهادار در سراسر جهان به دلار می پردازند. در بازارهای ارزی ، بازار جهانی ارزها ، دلار آمریکا یک طرف نزدیک به 90 درصد از کل معاملات را تشکیل می دهد. در حال حاضر ، بانک های مرکزی 60 درصد از ذخایر ارزی خود را به دلار آمریکا برای تسهیل سرمایه گذاری ، معاملات و تعهدات بدهی بین المللی در اختیار دارند و دلار را به ارز اصلی ذخیره جهان تبدیل می کنند. ژاپن به تنهایی ، به عنوان بزرگترین دارنده غیر آمریکایی بدهی دولت ایالات متحده ، بیش از 1. 1 تریلیون دلار در اختیار دارد و پس از آن چین که تقریباً به همان اندازه است.

برای ایالات متحده ، تسلط بر دلار چندین مزیت دارد: افزایش درآمد سیگنوراژ از ارز که در خارج از کشور نگهداری می شود. بازده پایین در بدهی دولت به دلیل ریسک کوچک و حق بیمه نقدینگی. هزینه معاملات پایین تر به دلیل گسترش بازار ارز کوچکتر ؛قدرت بازار برای موسسات مالی ایالات متحده که ارز صادر می کنند. ابزاری استراتژیک که باید در دستیابی به اهداف ژئوپلیتیکی بین المللی مورد استفاده قرار گیرد. و درجه بالایی از انعطاف پذیری سیاست ، به ویژه آزادی پیگیری اهداف سیاست داخلی و در عین حال کسری مداوم در مورد تعادل پرداخت-ویژگی ای که والری گیسکارد دی استینگ ، وزیر سابق دارایی فرانسه "امتیاز گزاف" نامیده می شود.

این امتیاز همچنین با مسئولیت قابل توجهی همراه است. بانک مرکزی فدرال رزرو باید نقش "وام دهنده آخرین راه حل" را برای تأمین نقدینگی در بازارهای جهانی در زمان نیاز به عهده بگیرد ، که ممکن است در اهداف سیاست داخلی دخالت کند. و البته ، اجرای کسری مداوم تعادل پرداخت ممکن است در نهایت ناپایدار شود و منجر به شکنندگی و نوسانات شود. تلاش برای معکوس کردن کسری تعادل پرداخت ، به طور معمول بی اثر است ، پدیده ای که به عنوان معضل Triffin شناخته می شود.

برای سایر نقاط جهان ، تسلط دلار آمریکا مشکلاتی را ایجاد می کند که در اثر بحران انرژی و اختلالات زنجیره تأمین ناشی از Covid-19 در معرض دید قرار می گیرد. اکثریت قریب به اتفاق قراردادهای انرژی (نفت و گاز) به دلار آمریکا صورتحساب می شوند ، بنابراین قیمت انرژی به طور معمول همراه با دلار آمریکا حرکت می کند. برای کشورهای پرتحرک انرژی ، این بدان معنی است که به ارز خود اندازه گیری می شود ، تأثیر منفی قیمت انرژی بالاتر با یک دلار قدردانی آمریکا تشدید می شود. علاوه بر این ، شیوع دلار آمریکا در بازارهای سرمایه جهان استقلال پولی بانکهای مرکزی را محدود می کند. اگر همانطور که در حال حاضر اتفاق می افتد ، فدرال رزرو برای رسیدن به تورم ایالات متحده ، ترمزها را به هم می زند ، شکاف بهره افزایش بین ایالات متحده و سایر نقاط جهان و قدردانی متعاقب آن از دلار آمریکا دیگر بانک های مرکزی را مجبور خواهد کرداز نظر انتخاب سیاست دست. آنها می توانند از رهبری فدرال رزرو پیروی کنند و همچنین نرخ بهره را افزایش دهند ، به خطر انداختن یک انقباض شدید اقتصادی ، یا می توانند موضع تر و تورم واردات را اتخاذ کنند.

بازارهای نوظهور با محدودیت اضافی ، یعنی دشواری یا عدم توانایی وام دهندگان بین المللی به ارز خودشان ، معروف به "گناه اصلی" روبرو هستند. بدهی حاکمیت بزرگ دلار می تواند این اقتصادها را به عنوان بالن های بار بدهی به دنبال قدردانی از دلار آمریکا ، فلج کند. این نیز ، دست بانک های مرکزی را نیز مجبور می کند: آنها می توانند سیاست های پولی داخلی را برای کاهش ارز داخلی محکم کنند اما رکود اقتصادی را به خطر می اندازند ، یا می توانند نرخ بهره را پایین نگه دارند و باعث افزایش جریان سرمایه و یک چرخه شرور از استهلاک ارز و بدهی می شوند. جای تعجب نیست که بسیاری از بحران های بدهی حاکمیتی گذشته با یک دلار قوی آمریکا و افزایش نرخ بهره ایالات متحده همراه بودند.

در مورد معماری بین المللی پولی فعلی ، اضطراب گسترده ای وجود دارد و با این وجود چشم انداز کمی وجود دارد که به زودی تغییر کند. چیدمان های فعلی و گزینه های جایگزین نیز بسیار جذاب هستند. ایالات متحده به وضوح هیچ علاقه ای به کنار گذاشتن امتیاز گزاف خود ندارد ، در حالی که در حال حاضر هیچ ملت دیگری وسیله ای برای تبدیل شدن به یک هژمون پولی ندارد. چین تلاش های هماهنگ برای گسترش استفاده از Renminbi ، به عنوان مثال از طریق ابتکار کمربند و جاده انجام داده است ، اما پیشرفت همچنان کند است. سرمایه گذاران بین المللی نسبت به ریسک حاکمیت بسیار حساس هستند و تا زمانی که Renminbi آزادانه قابل تبدیل نباشد و دولت چین استبداد باقی بماند ، درخواست تجدید نظر Renminbi محدود است. هیچ ملت دیگری برای رقیب ایالات متحده ، سیاسی و اقتصادی ندارد.

کنت روگوف ، اقتصاددان هاروارد اخیراً استدلال کرد که دسترسی محدود روسیه به سیستم مالی جهانی تحت سلطه دلار ، به دنبال تحریم های تحت رهبری ایالات متحده ، باعث تسریع در راه حل های جایگزین می شود. این دیدگاه توسط معاون مدیرعامل بین المللی صندوق های پولی (IMF) گیتا گوپینات تکرار شد. در حالی که ممکن است در کوتاه مدت برخی از اوراق بهادار تنظیم مجدد وجود داشته باشد ، یک بلوک اقتصادی روسیه یا به رهبری چین به سختی نمی تواند اعتماد به نفس مدیران صندوق و بانکداران در سراسر جهان را القا کند و آنها را وادار کند تا از اوراق بهادار با ارزش دلار آمریکا غافل شوند.

برخی از دولت ها و سرمایه گذاران امیدهای خود را به ارزهای رمزنگاری شده و احتمالاً ارزهای دیجیتال بانک مرکزی برای جدا کردن دلار آمریکا از پایه آن آویزان کرده اند. اما ارزهای دیجیتالی بسیار بی ثبات و غیرقابل اعتماد بوده اند که به عنوان پول جدی گرفته می شوند و از ارائه این دارایی ها نوع نقدینگی که به دلار آمریکا وضعیت ویژه می دهد ، جلوگیری می کند. این ممکن است هنوز تغییر کند ، زیرا ارزهای دیجیتال بالغ می شوند و پذیرش بیشتری کسب می کنند - اگرچه من بسیار شکاک هستم. حتی اگر آنها به بزرگسالی محترم برسند ، دولت ها در سراسر جهان احتمالاً آنها را در تلاش برای حفظ انحصار صدور پول حاکمیت تنظیم می کنند. تصمیم اخیر السالوادور برای ایجاد مناقصه قانونی بیت کوین مانند یک اشتباه بسیار پرهزینه است. cryptocurrency به طور گسترده ای مورد استفاده قرار نمی گیرد و با بودجه دولت ویران شده است. بیشتر احتمال دارد که السالوادور این تصمیم را نسبت به سایر کشورهایی که بیت کوین را برای پرداخت بدهی های مالیاتی می پذیرند ، معکوس کند.

از نظر تاریخی ، چندین ارز ملی همیشه از طریق نفوذ سیاسی مستقیم و چه از طریق یک فرایند تکاملی ارگانیک که توسط روابط تجاری و جریان سرمایه تعیین می شود ، برای پیشینه منطقه ای وجود داشته و از آن استفاده کرده اند. این پویا کلی بعید است که تغییر کند. برخی از مفسران بر این باورند که تأثیر دلار آمریکا به عنوان سهم عمو سام از تولید ناخالص داخلی جهانی به مرور زمان محو می شود. این دیدگاه بسیار ساده است. Renminbi چینی ها به عنوان یک ارز جهانی به افزایش خود ادامه خواهد داد ، اما فقط تا یک نقطه. رها کردن دلار آمریکا به یک هژمون ملی جایگزین نیاز دارد ، با بازارهای مالی قابل اعتماد ، یک سیستم حقوقی شفاف ، سیاست پایدار و عدم وجود کنترل سرمایه ، یا در عوض ، پژمرده شدن دولت ملت که باعث می شود مدرن و دیجیتال خصوصی باشدپول برای نفوذ عمیق به اقتصاد جهانی. توپ کریستالی من به من می گوید که هر دو در آینده قابل پیش بینی بسیار بعید هستند.

دکتر تیمو هنکل (دانشکده اقتصاد دکترا لندن) مدرس ارشد دانشکده تحقیقات اقتصاد و مدیر برنامه در مرکز تجزیه و تحلیل کلان اقتصادی کاربردی (CAMA) ، هر دو در دانشگاه ملی استرالیا (ANU) است. او همچنین رئیس هیئت مدیره RBA Shadow CAMA است ، که توصیه سیاست خود را در روز دوشنبه قبل از تصمیم رسمی RBA ارائه می دهد. دکتر هنکل در زمینه های تخصصی خود که شامل بانکداری مرکزی ، امور مالی بین المللی ، اقتصاد کلان رفتاری و اقتصاد سیاسی است ، به طور گسترده ای منتشر و تدریس کرده است.

این مقاله تحت مجوز Creative Commons منتشر شده است و ممکن است با انتساب منتشر شود.